这是今年中国股权投资行业真正意义上的重大事件。

央视新闻报道，7月15日，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

短短一句话，却足以让VC/PE圈沸腾。

“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制”意味着险资将给股权投资行业从源头上带来活水，“在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点”意味着S基金交易所也要来了。

一下子，从募资到退出，都有了来自国务院明确的利好支持，股权投资行业仿佛一夜之间迎来了久违的春天。

01 苦等了两年多的活水

“这可是真正的大新闻！实质利好！终于等到了这一天，还好我们没倒下。”某北京地区创投机构合伙人激动地对母基金研究中心感叹道。

2018年4月，央行牵头发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，“资管新规”时代正式来临。银行保险“钱源”关闸，寒冬迅速席卷整个股权投资行业。

这本是“地狱模式”的一年——募资难，难于上青天。当市场上的“热钱”清退，“钱荒”遇上新冠，注定了2020年是投资行业最困难的一年。降薪、裁员、转型，早已不是新鲜事。

苦等了两年零三个月之后，股权投资行业终于又迎来了久违的“活水”。

市场上最大的出资人不能出资，对投资机构的打击是致命性的。在这两年里，已经有基金倒下，就连“源头”的母基金也似有“断流”之势：许多市场化母基金“弹尽粮绝”，手中有余粮的政府引导基金也在大幅放缓出资。中基协最新公布的数据中，5月私募股权投资基金的备案规模也出现了首次真正意义上的下降。

尽管去年10月六部委联合发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》，预计可带来千亿以上的增量资金，但豁免细则对于中国母基金行业募资难的缓解效果，却仍有待观察。

即使再多的存量资金，对募资渠道近乎冰冻的股权投资行业来说，可能也仅仅是“杯水车薪”，都不是“治本”的，行业真正需要的还是银行、保险这类长期且大量稳定资金的支持。

好在，终于守到了这一天。

此前，中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长唐劲草就曾表示：只有在行业里见过周期起伏、路远马亡仍不弃远途的人，才能守得云开见月明！

“这可是大开闸啊！而且是真正意义上的大量‘活水’要来了，不是什么存量资金。募资难真的要大大缓解了，险资是真正的长期、稳定、且大量的资金来源。”某PE基金管理合伙人对母基金研究中心表示。

中国母基金联盟秘书长唐劲草表示，自今年5月以来，就一直在关注险资放开投资股权的信息和进展，判断险资肯定会放开股权投资，“我已经跟超过30家GP说过，今年险资有可能会放开，建议他们在募资方面多联系险资，现在果然靴子落地。”

这次的“开闸”，早有预兆。

今年以来，银保监会一直在释放出放宽险资进入股权投资行业的利好信号。此前发布的保险资管产品股权投资计划配套细则已经为保险资管投向股权类基金正式开了口子，5月27日，银保监会表示将推进保险资金运用市场化改革，对符合国家导向的投资项目，从投资范围、投资比例等给予政策支持；6月4日，银保监会表示要引导理财、信托、保险等为资本市场提供长期稳定资金支持，培育其价值投资和长期投资理念。

除银保监会频频释放出的“开闸放水”的信号之外，6月1日，央行等八部委也发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。

在6月的的陆家嘴论坛上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在书面致辞中表示，要健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清更是透露，银保监会将推进研究出台保险机构投资私募股权基金的相关政策。

今天，李克强总理召开的国常会终于明确：取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。险资，将会加速进入股权投资行业。

02   千呼万唤，S基金公开交易市场要试点了

回顾过去10年里，中国VC/PE市场大爆发，折叠在其中的资金总量之大超乎想象。

随着2018年经济迎来下行周期，私募股权投资行业进入寒冬期。资管新规的落地更是给行业带来了巨大的压力，“募资难”全面爆发，这个庞大的VC/PE泡沫开始破碎，再加上众多基金期限已到，大量LP着急退出，于是，S基金迅速成为了被寄予厚望的“救星”，深创投等知名机构纷纷开始从事S基金业务。

今年2月，私募股权二级市场相继传来S基金交易的好消息：君联资本和昆仲资本分别官宣，与美元私募二级投资者成立接续基金，承接此前管理的美元架构资产。在当前疫情挑战与持续两年的资本寒冬形势下，君联资本与昆仲资本这两笔巨额S基金交易的达成可谓是弥足珍贵，让私募股权市场看到更多发展的可能性。

当前中国S基金的发展尚处于早期阶段，募集数量和募集规模都不及国外十分之一。根据Preqin数据，近二十年里，全球S基金累计募集数量约436只，募集金额约3900亿美元。反观国内，根据2019年12月8日母基金研究中心发布的《中国S基金全景报告》，据母基金研究中心不完全统计，中国S基金全名单机构共17家，而包括已投和未投的中国S基金到账规模共计约310亿人民币，甚至低于一些大机构一支基金的规模。可见，中国的S基金还有很大的发展空间。

虽然国内目前已经有了一些私募基金二手份额交易平台的雏形，例如北京金融资产交易所、上海股权交易中心等，但这些交易平台更多的是提供了额外的交易信息披露的渠道，对于私募股权基金二手份额交易的实际完成、投资收益的最终实现而言，作用有限。

在“蹒跚学步”的中国私募股权二级市场中，信息不对称导致难以分清商品好坏，只愿意付出平均价格。S基金行业急需公开的交易平台。

6月1日，中国人民银行、银保监会、发展改革委、工业和信息化部、财政部、市场监管总局、证监会、外汇局发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》）。

其中，《意见》第二十三条明确提出：推进区域性股权市场创新试点。选择具备条件的区域性股权市场开展制度和业务创新试点，推动修改区域性股权市场交易制度、融资产品、公司治理有关政策规定。加强与征信、税务、市场监管、地方信用平台等对接，鼓励商业银行、证券公司、私募股权投资机构等参与，推动商业银行提供相关金融服务。

这已经释放出了国家部委层面正式宣布要给区域性股权市场“松绑”的积极信号。而今天，总理主持召开的国常会无疑是一锤定音，明确S基金公开交易市场将建立——在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

03   春天，真的要来了

7月15日，是中国母基金行业触底反弹的重要历史性一天。

日前，掌管超千亿企业年金的中石油养老资管拿下私募资产配置类管理人资质，入场私募FOF行业；7月15日，财政部领衔的885亿国家绿色发展基金成立，具有母基金职能；同天晚上，国常会明确消险资开展财务性股权投资行业限制，试点S基金公开交易市场。

并且，在国常会上，总理亦部署了推进大众创业万众创新的四大举措：一要加大对创业创新主体的支持。二要鼓励双创示范基地建设大中小企业融通、跨区域融通发展平台。三要鼓励金融机构开展设备融资租赁和与创业相关的保险业务。四要实施创业带动就业示范行动，推动企业、双创示范基地、互联网平台联合开展托育、养老、家政、旅游、电商等创业培训，引导择业观念，拓展就业空间。

一时间，否极泰来，从募资到投资到退出，都迎来了实质性的重大利好。

保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

而母基金由于其风险相对较低，期限较长的优势，也是大规模保险资金进入市场的非常好的形式。尤其是伴随养老金改革的不断深入，作为海外最大母基金资金来源的商业养老保险资金也将在中国大有所为。

对于银行资管产品，近来也有积极信号出现。6月成立的国家中小企业发展基金母基金公司的股东名单中，不仅有四家保险业巨头，还有银行资产管理平台的资金加持——数据显示，民生加银资产管理有限公司认缴出资额5亿元，在国家中小企业发展基金有限公司持股占比1.4%，而民生加银资产管理有限公司，是中国民生银行的一级子公司及其最重要的资产管理平台。

此外，在银行理财子公司方面，日前，工银理财已经开始投资股权基金了。虽然是专项基金，但也是迈出了重要的第一步。据天眼查数据显示，工银理财参股投资了广盈博股一号科技创新投资(广州)合伙企业(有限合伙)，该有限合伙企业投向了号称人工智能领域独角兽的云从科技。

工银理财参股投资股权基金，尽管是专项基金，管理人也为工银旗下的子公司，但仍是一个重磅的积极信号——毕竟，对银行理财子公司参与投资股权类基金而言，制度上已无障碍，但市场大多仍在观望。工银理财作为先行者的示范意义，影响深远，或将带动一众观望的理财子公司，“试水”股权基金。

我们期待着未来银行理财子公司也能投股权基金甚至母基金，私募股权市场迎来更多的长线资金进场。

春天，已经在眼前了。

以下为原文：