（北京市委常委、副市长 殷勇）

近两年，政策在推动险资、银行理财子等参与股权投资方面持续发力，随着政策的不断松绑，越来越多的险资、理财子开始下场做LP，为VC/PE带来更多“活水”。

近日，北京市副市长殷勇在“2021全球PE论坛”表示：要壮大优质私募股权投资基金实力，发挥首都金融资本富集、资金供给充沛的优势，支持在京设立国家级产业投资基金和政府引导基金，推动保险资金、社保资金、银行理财资金参与创业投资，支持金融资产投资公司开展有效的股权投资，扩充创业投资和股权投资的来源，培育更多支持科技创新的长期资本和耐心资本。

当前，国内一级市场募资难题依旧存在，尤其是中小及腰部机构，募资更是难上加难。市场感受谈缺钱，实际上缺的是大钱、长钱。2018年资管新规以来，受限于银行、信托等金融机构风险整顿及监管加强等多项举措，导致市场上的“源头活水”出现断崖式下下跌。

募资寒冬背景下，市场化母基金发展同样举步维艰，更多的机构则将目标瞄向政府引导基金。但受限于引导基金的核心诉求、反投比例等因素，使得其对GP的要求也更加严格，从根本上便直接将大部分GP拒之门外。不过近两年政策在推动险资、银行理财子等参与股权投资方面的持续，随着政策的不断松绑，越来越多的险资、银行理财子开始下场做LP，也为股权行业带来了更多的希望。

政策松绑，险资LP登场

2020年11月，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，其中明确保险机构可以以自有资金及与投资资产期限相匹配的责任准备金进行财务性股权投资。至此，20万亿的险资寄托了GP们更多的希望，险资也逐渐成为更多机构背后的LP。

2020年12月3日，首支险资母基金——泰康投资-泰康乾亨创新股权母基金落地张家港。该基金规模为12亿，主要关注 VC 阶段基金管理人，投资有业绩验证且策略延续的私募股权基金和创业投资基金。

2021年1月26日，启明创投宣布，其第六期人民币基金募资正式关闭，基金规模达到28.52亿元人民币。据悉，启明创投本期人民币基金的出资方除了元禾辰坤、厦门建发等现有LP外，还有包括北京和上海两地的科创母基金，以及若干家国内规模比较大的保险公司。

2021年1月28日，中国太平洋保险（集团）股份有限公司与红杉资本中国基金在上海自贸区临港新片区举行健康产业战略合作暨基金发布仪式。据介绍，未来双方将依托市场化平台，发挥保险长期资金的优势，聚焦生物医药、医疗器械、医疗服务、数字医疗等大健康产业链的投资机会。

2021年6月28日，光大控股宣布设立一支S基金，其目标规模为10亿元，由光大控股发起募集，光大控股、光大永明人寿共同出资。

2021年7月10日，规模100亿元的苏州高新阳光汇利股权投资母基金签约落地，而这也是第一支由保险公司大额出资的市场化母基金。

2021年7月15日，总规模500亿的宝武碳中和股权投资基金在沪签约，该基金是由宝武钢铁集团有限公司携手国家绿色发展基金股份有限公司、中国太平洋保险股份有限公司等共同发起，首期规模100亿元。

2021年8月，麦星投资旗下新基金完成规模15亿元募集，LP除了政府引导基金、国有企业、市场化母基金等头部机构以外，也不乏保险机构的身影。

随着政策松绑，险资LP逐渐进场，越来越多机构背后出现了险资的身影。不过整体来看，大多数险资也同样偏好于头部机构。实际上，政策方面也不断在深化保险资金运用的市场化改革。

7月14日，银保监会相关部门负责人在国新办发布会上表示：银保监会将持续深化保险资金运用市场化改革，修订保险资金投资金融产品的政策，将更多风险收益特征符合保险资金需求的金融产品纳入投资范围。适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，丰富产业资金和科创类基金长期的资金来源。

受限于保险资金的投资偏好，其厌恶风险和流动性要求高的投资风格，势必也会对GP产生更高的要求，从而在本质上过滤掉大多数GP。然而从短期来看，政策的持续松绑与引导，更大程度的推进了保险资金进入股权投资市场的进程。

理财子串场即结束？

在一级市场结构性错配的背景下，对于VC/PE来讲，也将目光投向更多源头中。自资管新规新规以来，银行理财子也逐渐登场。据清科研究中心数据显示，截至2021年6月底，我国共有27家机构获批设立理财子公司，在获批筹建的理财子公司中，已有21家正式开业。

今年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，方案提到了创投基金和政府出资产业投资基金，并鼓励银行及银行理财子公司与创投基金、产业基金合作。在政策的鼓励下，银行理财子公司也开启了参与股权投资的方式，逐渐成为VC/PE们募资的另一个渠道。

今年5月份，信银理财完成对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）的股权投资，值得关注的是，这也是理财子公司首次对S股权基金进行直接投资。

此外，还有多家银行理财子悄悄做起了LP，其中包括招银理财投资君联资本管理的君联新海基金、工银理财投资正心谷管理的上海乐永基金等。

实际上，银行理财子做LP也为自身净利润带来了大幅增长。不过近日，随着一条业内消息的传出，似乎也逐渐打破了VC/PE新的希望。

据悉，近日银保监会向市场披露了理财业务的整改和转型进展时，流出：“没有理财子公司的银行按规定以后可能不能再新增理财投资。”

也就是说，理财子公司的数量将受到限制，这在一定程度上，也将对VC/PE造成一定的影响。不过，随着政策和监管的不断支持和完善，可以预见的是，在现有的基础和规模上，银行理财子依旧是私募股权行业募资的重要来源之一。

总结

实际上，无论是险资还是银行理财子，在当前阶段下，依旧不能称之为耐心资本。不过随着政策的不断推动和完善，越来越多的险资开始下场进入股权投资行业，短期内依旧能为股权投资行业扩充资金来源，为VC/PE带了一定的源头活水。

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